餐飲VS風投：困局與機會

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    昔日被VC看好的中國本土餐飲企業(yè)，如今已難以吸引風險投資者的目光。而看起來困難重重的當下，也許蘊含著某種機會。畢竟，機會有時是披著危機的外新來到我們面前的。雖然按期鮮有好消息傳出，但是餐飲企業(yè)與風險投資合適的第二春也許離我們并不遙遠。

    曾經是風投的寵兒

    從2007年開始風險投資對餐飲行業(yè)青睞有加，應該是考慮到國民收入增加導致飲食習慣結構性變化所帶來的餐飲行業(yè)持續(xù)盈利的強勁勢頭。

    鄉(xiāng)村基的李紅回憶在2007年，紅杉資本和海納創(chuàng)投想要投資時，“對方在整個過程打了十多次電話，最多的是一周四次，同時還發(fā)郵件。”拿到投資后2010年9月28日，鄉(xiāng)村基在紐約證券交易所上市，同時成為中國大陸第一家在美國上市的餐飲企業(yè)。

    另一個成功的案例是小肥羊。2008年6月，小肥羊集團有限公司在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為中國“火鍋第一股”。此前的2006年，英國私募基金3i和普凱投資基金(PraxCapital)，以共同投資者身份對小肥羊的投資也得到很好的回報。有報道分析這筆投資讓VC在兩年里得到三倍回報。2012年2月2日，小肥羊正式在香港聯(lián)交所除牌，投入百勝集團懷抱成為肯德基、必勝客的兄弟品牌。順利完成了從地方民營餐飲公司變身國際企業(yè)之路。

    與此相對，當年一窩蜂殺入餐飲行業(yè)的投資者們，如今多面臨5年到期退出的問題，上市之路反而看起來比較渺茫。據統(tǒng)計，目前A股僅有寥寥數家餐飲公司，包括全聚德、西安飲食、湘鄂情和綿世股份，而且自2009年11月湘鄂情上市之后，就再沒一家餐飲企業(yè)成功登陸A股。2011年下半年，由于中國證監(jiān)會提高了內地餐飲企業(yè)的IPO門檻。2012年排隊上市的515家IPO申報企業(yè)中，餐飲類企業(yè)目前只有4家，分別是天津狗不理集團、廣州酒家集團、凈雅食品、順峰飲食餐廳管理。

    與經濟蓬勃發(fā)展看起來有些不搭調的餐飲企業(yè)上市困局背后有些更深層次的原因。

    質量與規(guī)模之爭

    在風投看來，只有“連鎖型餐飲”企業(yè)才值得投資。原因是連鎖才有機會控制成本和流程，從而快速成功復制，達到上市要求，IPO之后風投套現順利退出。無疑上市實現利潤是資本的終極目的。薛蠻子曾25萬美金投入UT斯達康，賺取1.25億美金；軟銀賽富閻炎4000萬美金投入盛大，在后者上市時賺取了5.6億美金的回報；王功權2006年投資奇虎360公司500萬美金的回報高達40倍。被投資的企業(yè)不能成功按期上市，即使有對賭協(xié)議對投資者來說仍然是種失敗。

    資本的邏輯在此與餐飲企業(yè)的發(fā)展產生了些許分歧，上市只是企業(yè)經營的一個階段性成果，讓公司平穩(wěn)、長期可持續(xù)運行并提供穩(wěn)定的利潤投入再生產才是餐飲企業(yè)的終極目標?？焖贁U張可以達到上市規(guī)模，隨之而來的人員成本、管理成本的成倍增加會分散企業(yè)的精力，無法把主要資源聚焦在保證產品和服務質量上。

    “要質量，還是要規(guī)模？”此時變成了一個問題。

    也許有朋友會說：“即要有規(guī)模又要有質量，我要在兩者之間找個平衡。

”很遺憾，現實之中很難兩全。全速開新店有規(guī)模效應，但必然會影響品質。小肥羊上市之前就曾用4年對全國的加盟店進行調查，對于有問題的加盟店采取關閉、整改和收購等手段進行整頓，這多半是拜之前快速擴張所賜。很多時候新開店要有一年左右培育期才能實現盈利。有此企業(yè)在引入風投之后，用短期內同時開店的辦法滿足風投對規(guī)模的要求，但此舉必然影響利潤同時帶來一定的管理混亂。

    VC會在不同行業(yè)用相同的思考邏輯，如果說此現象在餐飲行業(yè)還不夠明顯，那我們可以回頭看下靠VC起家的電子商務網站。曾經自稱“服裝領域戴爾”的PPG（批批吉服裝網絡直銷公司）發(fā)展后期謀求上市不得不猛打廣告，擴大營業(yè)規(guī)模。最終因質量下降失去客戶信任很快消聲滅跡。