企業(yè)管理：β系數的影響因素

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　　確定β系數的模型有兩種形式。一種是CAPM模型（資本資產定價模型，也稱證券市場線模型，security market line）：E（Ri）= Rf+βi（Rm-Rf）其中：E（Ri）=資產i的期望收益率Rf =無風險收益率Rm =市場平均收益率另一種是市場模型：E（Ri）=αi+βiRm這兩個模型都是單變量線性模型，都可用最小二乘法確定模型中的參數。在這兩個模型中，β系數都是模型的斜率。當αi = Rf（1-βi）時，這兩個模型是可以互相轉換的。

　　但是，這兩個模型的假設前提、變量所采用的數據和應用條件都不相同。從理論上說，CAPM模型是建立在一系列嚴格的假設前提下的均衡模型。其假設前提是完備的市場、信息無成本、資產可分割、投資者厭惡風險、投資者對收益具有共同期望、投資者按無風險資產收益率自由借貸等。即CAPM模型是描述市場處于均衡狀態(tài)下的資產期望收益率E（Ri）與資產風險補償（Rm-Rf）的關系。而市場模型是描述資產期望收益率與市場平均收益率之間的關系。市場模型體現的是資產的期望收益率與市場期望收益率之間的關系，而不論該市場是否處于均衡狀態(tài)。其中的β系數體現的是市場的期望收益率變動對資產期望收益率變動影響的程度。

　　采用CAPM模型確定β系數，必然要涉及無風險收益率，從而引起了對該模型的爭議。布萊克（Black，1972）在《限制借貸條件下的資本市場均衡》一文中指出：由于通貨膨脹的存在，真正的無風險利率是不存在的。因此布萊克認為，CAPM模型的基礎本身就存在問題。但CAPM模型還是普遍地得到了應用。在美國，CAPM模型中的無風險收益率采用的是長期國債利率。

責任編輯：Seazy

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發(fā)布：2026-01-14 15:03 編輯：xiaona [打印此頁] [關閉]