企業(yè)管理：IPO估值模型的種類

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所謂類比法，就是通過(guò)選擇同類上市公司的一些比率，如最常用的市盈率（P/E即股價(jià)/每股收益）、市凈率（P/B即股價(jià)/每股凈資產(chǎn)），再結(jié)合新上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益、每股凈資產(chǎn)來(lái)確定上市公司價(jià)值，一般都采用預(yù)測(cè)的指標(biāo)。

市盈率法的適用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要穩(wěn)定，不能出現(xiàn)虧損等。而市凈率法則沒(méi)有這些問(wèn)題，但同樣也有缺陷，主要是過(guò)分依賴公司賬面價(jià)值而不是最新的市場(chǎng)價(jià)值，因此對(duì)于那些流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險(xiǎn)公司比較適用此方法。在此次建行IPO過(guò)程中，按招股說(shuō)明書(shū)中確定的定價(jià)區(qū)間1.9～2.4港元計(jì)算，發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為1.09～1.15港元，則市凈率（P/B）為1.74～2.09倍。除上述指標(biāo)，還可以通過(guò)市值/銷售收入（P/S）、市值/現(xiàn)金流（P/C）等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行估值。

通過(guò)估值模型，可以合理地估計(jì)公司的理論價(jià)值，但是要最終確定發(fā)行價(jià)格，還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求，常用的發(fā)行方式包括：累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競(jìng)價(jià)方式。

一般競(jìng)價(jià)方式更常見(jiàn)于債券發(fā)行，這里不做贅述。累計(jì)投標(biāo)是目前國(guó)際上最常用的新股發(fā)行方式之一，是指發(fā)行人通過(guò)詢價(jià)機(jī)制確定發(fā)行價(jià)格，并自主分配股份。所謂“詢價(jià)機(jī)制”，是指主承銷商先確定新股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，召開(kāi)路演推介會(huì)，根據(jù)需求量和需求價(jià)格信息對(duì)發(fā)行價(jià)格反復(fù)修正，并最終確定發(fā)行價(jià)格的過(guò)程。一般時(shí)間為1～2周。例如此次建行最初的詢價(jià)區(qū)間為1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最終發(fā)行價(jià)將在10月25日前確定。詢價(jià)過(guò)程只是投資者的意向表示，一般不代表最終的購(gòu)買(mǎi)承諾。