2015造價工程師《理論與法規(guī)》課程講座（5）

　　[例2.3.2]某投資方案設計年生產能力為10萬臺，計劃項目投產時總投資為1200萬元，其中建設投資為1150萬元，流動資金為50萬元；預計產品價格為39元／臺；銷售稅金及附加為銷售收入的10%；年經營成本為140萬元；方案壽命期為10年；到期時預計固定資產余值為30萬元，基準折現率為10%，試就投資額、單位產品價格、經營成本等影響因素對該投資方案進行敏感性分析。

　　解：

　　（1）繪制的現金流量圖如圖2.3.2所示。

　　（2）選擇凈現值為敏感性分析的對象，根據凈現值的計算公式，可計算出項目在初始條件下的凈現值。

　　NPV0＝－1200＋[39×10×（1－10%）－140] ×（P/A，10%，10）＋80×（P/F，10%，10）

　　＝127.35（萬元）

　　由于NPV0＞0，該項目是可行的。

　?。?）對項目進行敏感性分析。取定三個因素：投資額、產品價格和經營成本，然后令其逐一在初始值的基礎上按±10%、±20%的變化幅度變動。分別計算相對應的凈現值的變化情況，得出結果見表2.3.1及如圖2.3.3所示。

　　表2.3.1 單因素敏感性分析表 單位：萬元

變化幅度
項 目　-20%　-10%　0　＋10%　＋20%　平均＋1%　平均-1%　投資額　367.475　247.475　127.475　7.475　-112.525　-9.414%　＋9.414%　產品價格　-303.904　-88.215　127.475　343.165　558.854　＋16.92%　-16.92%　經營成本　299.535　213.505　127.475　41.445　-44.585　-6.749%　＋6.749%　

　　由表2.3.1和圖2.3.3可以看出，在各個變量因素變化率相同的情況下，產品價格每下降1%，凈現值下降16.92%，且產品價格下降幅度超過5.91%時，凈現值將由正變負，也即項目由可行變?yōu)椴豢尚?；投資額每增加1%，凈現值將下降9.414%，當投資額增加的幅度超過10.62%時，凈現值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚?；經營成本每上升1%，凈現值下降6.749%，當經營成本上升幅度超過14.82%時，凈現值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚小Ｓ纱丝梢?，按凈現值對各個因素的敏感程度來排序，依次是：產品價格、投資額、經營成本，最敏感的因素是產品價格。因此，從方案決策的角度來講，應該對產品價格進行進一步更準確的測算。因為從項目風險的角度來講，如果未來產品價格發(fā)生變化的可能性較大，則意味著這一投資項目的風險性亦較大。

　　敏感性分析也有其局限性，它不能說明不確定因素發(fā)生變動的情況的可能性大小，也就是沒有考慮不確定因素在未來發(fā)生變動的概率，而這種概率是與項目的風險大小密切相關的。

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